交银国际发表报告称，合理上调美团-W（03690）目标价至228港元，维持“买入”评级。该行认为，美团现价对应2024/25年市盈率为25倍/20倍，领先行业，且在中国内地即时零售及配送行业占据领先地位，餐饮外卖已实现较高线上渗透率。

交银国际主要观点如下：

2024年3季度业绩预览

预计总收入同比增21%，对比机构/VisibleAlpha（VA）预期增20%，预计净利润增98%至114亿元（人民币，下同），净利润率12.3%，对比机构/VA预期增106%/109%。本地商业（CLC）预计收入同比增20%（VA预期+18%），其中即时配送单量增14%/收入增18%/利润增36%（VA预期14%/15%/33%），到店酒旅（IHT）收入增20%/利润增32%/利润率35%（VA预期28%/37%/34%），新业务预计收入同比增25%。

2024-25年预期

预计本地商业2024/25年收入增速为21%/18%，调整后运营利润同比增30%/27%，其中即时配送单量预计持续稳健增长，利润增长>收入增长>单量趋势不变。到店酒旅业务竞争压力趋缓，2025年收入及利润增速加速，预计2024/25年收入增23%/30%，调整后运营利润增20%/33%，利润率恢复至35%。

投资启示

公司现价对应2024/25年市盈率为25倍/20倍，领先行业。该行认为，美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位，餐饮外卖虽已实现较高线上渗透率，仍可通过拼好饭等多元产品线满足用户多样化需求。闪购业务行业仍有竞争，但市场空间大，规模化效应及品类分散仍是平台变现能力提升的重要前提。本地生活服务市场竞争对美团影响已基本可控，与该行此前判断一致，目前新兴行业在本地生活服务市场的投入仍在早期，美团亦具备优势。社区团购、海外外卖扩张投入对利润影响有限，预计2024/25年调整后净利润增速为78%/25%，对应2025年1倍PEG，25倍市盈率。

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责任编辑：史丽君